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     在基本面没有好转，消息层面又没有实质性的影响下，铝价长时间处于16000-17000元/吨之间宽幅轰动。近来河南省采暖季全省限产以及环保部宣称采暖季限产30%与违规产能关停将不会堆叠，这都超乎早前商场预期，我们认为超预期的方针落地将会影响铝价再上新台阶。

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限产与违规产能关停不堆叠

   9月16日新闻中报导中称，环保部大气环境管理司区域调和与重污染气候应对处副处长向记者标明，环保限产30%与违规产能关停将不会堆叠，环保限产约束的是合法产能。此消息超早前商场预期，受此影响大为山东省。

采暖季电解铝限产产能概略

按照新的新闻核算，采暖季初步之际，电解铝需求持续减产312.5万吨，而现在现已关停违规工作产能将近350万吨，即总共关停产能高达662.5万吨，考虑仍有部分新投产电解铝产能，估量至2017年年末电解铝工作年产能有望降至约3400万吨。

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河南省全省铝厂限产

9月11日，《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰出产施行计划征求意见稿》在商场传开，明晰错峰时间为2017年11月15日至2018年3月15日，要求13家电解铝厂分别限产30%以上，以电解槽数量计，以现场督查检查核实;11家氧化铝企业分别限产30%以上，以出产线计，以现场督查检查核实。

我们认为，因河南电解铝产能全部合规，采暖季限产只需检查企业停槽数量即可，理论上看前期已停产的槽台数也应包括在内。另外在征求意见稿中提到了河南共有13家企业将施行限产，估测是按照独立法人来核算的企业数量，我们认为采暖季限产产能按照铝企独自核算的可能性大，并非在全省范围内，即已彻底关停的电解铝厂产能并不能平摊至其他铝厂。详细数据如下：

河南电解铝采暖限产情况

河南氧化铝采暖限产情况

与之前“2+26+3”核算数据比较，河南区域氧化铝限产基数并没有扩展，电解铝限产所触及出产企业仅增加了神火铝业，而神火现在电解铝开工率仅有43%，因此现已符合限产要求，并不需求持续关停电解槽。

03

是否仍有持续超预期可能

根据《行为计划》提出的方针，本年10月至下一年3月，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5均匀浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。关键城市中，北京、天津、石家庄、太原PM2.5均匀浓度同比下降25%，重污染天数同比下降20%;唐山、保定、雄安新区PM2.5均匀浓度同比下降22%，重污染天数同比下降20%。

若空气方针不合格，山西和山东区域是否也将全省限产，对此我们做了大胆估测：

氧化铝方面：山西区域是氧化铝出产的首要区域，而正本采暖季限产对山西影响甚小，若采暖季期间空气质量不能得到好转，全省限产将有可能发生在山西和山东区域。若山西、山东和河南区域采暖季氧化铝均采用全省限产，即限产产能将高达1495万吨，若按照正本限产计划将减产1025万吨。

若山西山东全省氧化铝厂限产

 

山东山西本应限产情况

电解铝方面：以此类推，若电解铝触及全省限产，共需减产产能366.5万吨，惯例限产需减产312.5万吨。

若山西山东全省电解铝厂限产

     若全部施行全省限产，对氧化铝影响较为明显，将会形成氧化铝供应缺口扩展，而进口氧化铝短期内难以许多运输到国内，因此氧化铝价格将大幅度上涨;虽然对电解铝产能影响不大，但2017年紧平衡状况以及2018年供应严峻的情况仍将持续，加上原材料价格上涨导致的本钱上移，我们估量若方针超预期落地，铝价还将受本钱上涨推升。

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