铝：到底是升还是降？统计数据显现，11 月2 日，电解铝库存环比上周小幅上涨0.6 万吨至173.4 万吨。
据我们理解，电解铝去库存进程有所重复，主要还是受当前需求略有不及预期的影响，旺季降临稍有延迟。但同时需求留意的是，铝棒库存在持续降落。统计数据显现，2017 年11 月2 日，铝棒库存16.65万吨，较10 月30 日降落0.25 万吨。其实，从10 月中旬以来，整体统计到的社会库存（铝锭+铝棒）能够说是曾经呈现了稳步降落，单独看铝锭库存难免有些偏颇。
吕梁市环保局官网发布《2017—2018 年秋冬季大气污染综合管理攻坚行动计划》，此稿计划中并未提及采暖季氧化铝限产30%，此前网传吕梁氧化铝限产30%属于超预期要素。我们测算，不叠加吕梁错峰，采暖需再减氧化铝产能约1166 万吨，影响产量约为400 万吨。按吨铝耗费氧化铝1.93 吨测算，采暖季氧化铝受影响量折电解铝仍超越200 万吨，明显大于电解铝关停量。供暖季时，氧化铝供应偏紧的格局并不会发作过多改动。
铜：本周进口铜精矿市场持续平稳，铜精矿现货市场TC 已由前月的快速上涨转为持稳；进口废铜方面，由于对废七类进口环保批文逐渐收紧，局部企业在现有批文还未到期前加大进口，且下游企业需求良好，进口废铜呈现供需两旺格局。
锌：9 月压铸锌合金企业开工率54.6%，环比上升11.7%，较8 月有明显恢复。主要缘由有以下两方面：①浙江环保督查工作完毕，当地电镀厂、压铸厂逐渐恢复消费；②汽车产销进入传统旺季，汽配消费企稳向好，对订单改善发挥了积极作用。
宏观“三要素”总结：中国10 月PMI 固然有回落，但总体仍处景气区间；美国、欧洲经济复苏表现仍然强劲，映射全球经济开展环境在不时改善。根本金属消费的内外部环境不会呈现大的动摇，根本金属下游消费将坚持稳中有升态势，特别是偏消费的金属表现仍然可期。
近期根本金属等强周期种类明显承压于“国内经济趋向下行，以及Q4 活动性收紧”预期的变化，同时由于铝库存回落低于预期，“消费属性”很强的电解铝板块也明显回落。电解铝板块行情已然完毕？我们并不这么以为！过去5 年电解铝面临的问题其实就是产能供应弹性过大，而经过此轮供应侧变革，这一中心桎梏曾经得到处理，电解铝逆转之势并没有由于当下的库存等短期问题而发作变化，大的投资逻辑并没有被毁坏。
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